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| 本文作者： 薛洪言 | 2018-07-19 17:01 |
雷鋒網(wǎng)AI金融評(píng)論按：近期頻發(fā)的P2P爆雷風(fēng)潮，讓各路投資者陷入恐慌情緒。繼深圳、廣州、上海等地互金協(xié)會(huì)呼吁網(wǎng)貸平臺(tái)“不跑路不失聯(lián)”后，中國互金協(xié)會(huì)也于近日表態(tài)，要求網(wǎng)貸平臺(tái)按照整治要求規(guī)范發(fā)展。在業(yè)內(nèi)人士看來，這波爆雷，是良幣驅(qū)逐劣幣的自然結(jié)果，對(duì)業(yè)態(tài)的健康發(fā)展將起到正向引導(dǎo)作用。
本文作者系雷鋒網(wǎng)專欄作者薛洪言，蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任，來源于微信公眾號(hào)“洪言微語”，轉(zhuǎn)載已獲授權(quán)。
6月中下旬以來，隨著唐小僧、聯(lián)璧金融等明星平臺(tái)陸續(xù)出問題，P2P行業(yè)陷入平臺(tái)密集爆雷潮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，6月份以來，爆雷平臺(tái)已經(jīng)超過100家，在市場恐慌情緒蔓延下，流動(dòng)性壓力已經(jīng)從少數(shù)平臺(tái)蔓延至全行業(yè)，網(wǎng)貸行業(yè)正在經(jīng)受一場嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
流動(dòng)性問題，歸根結(jié)底是投資者信心的缺失。危機(jī)時(shí)刻，信心比黃金更重要，當(dāng)前，頭部平臺(tái)和主流媒體相繼發(fā)聲，對(duì)于維系市場信心發(fā)揮了積極作用。不過，重拾市場信心，還要從根源性問題著手，這個(gè)根源，就是行業(yè)初心。不忘初心，方有始終。
風(fēng)暴漩渦中的問題平臺(tái)
從2016年8月《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）的出臺(tái)算起，P2P行業(yè)的合規(guī)整改已經(jīng)持續(xù)了近2年時(shí)間。整體上看，效果是顯著的，平臺(tái)合規(guī)意識(shí)大幅增強(qiáng)，存量違規(guī)業(yè)務(wù)得到集中清理。互金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，專項(xiàng)整治以來共有5074家從業(yè)機(jī)構(gòu)退出，不合規(guī)業(yè)務(wù)規(guī)模壓降4265億元。而據(jù)深圳互金協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截止2018年6月末，整改類P2P機(jī)構(gòu)的不合規(guī)業(yè)務(wù)余額較整改初期下降87%。
合規(guī)整改的成績有目共睹，不過，由于集中整改并未結(jié)束，某種程度上，P2P行業(yè)仍處于“無證駕駛”期，不少平臺(tái)都存在或多或少的合規(guī)性問題，這也是集中整改期不可避免的階段性特征。在金融行業(yè)，合規(guī)要求是機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的安全鎖，在此次爆雷潮中，表現(xiàn)地尤其明顯，問題平臺(tái)或多或少都存在合規(guī)問題，且合規(guī)性越差，越容易出問題，出的問題也越大。
以平臺(tái)唐小僧為例，于6月16日因涉嫌非法吸收公眾存款罪被立案調(diào)查。非法吸收公眾存款是行業(yè)最大的紅線，為此《暫行辦法》從銀行存管、信息披露等多方面做了合規(guī)要求，而唐小僧并未上線銀行存管，信息披露也落實(shí)不到位，資金流向成迷，底層資產(chǎn)質(zhì)量成迷，涉嫌資金池操作，爆雷后帶來了惡劣的市場影響。
還有一些平臺(tái)，雖然合規(guī)屬性上強(qiáng)于唐小僧，但對(duì)大標(biāo)模式和活期產(chǎn)品的整改要求落實(shí)不積極，受借款企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化、投資者情緒變差等因素影響，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力差，也成為此次爆雷潮中最易出問題的一類平臺(tái)。
反觀那些真正堅(jiān)守小額普惠定位、合規(guī)整改進(jìn)度較快的平臺(tái)，底層資產(chǎn)小額分散，不會(huì)因一兩個(gè)大標(biāo)逾期出現(xiàn)問題，抗周期性風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；不搞剛性兌付，風(fēng)險(xiǎn)能夠充分緩釋和釋放；不搞期限錯(cuò)配和活期理財(cái)，也不會(huì)遭受實(shí)質(zhì)性的流動(dòng)性壓力，反倒容易度過此次行業(yè)性危機(jī)。
模式的異化和被遺忘的初心
坦白來講，此次P2P爆雷潮的發(fā)生，宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿等外部性原因也不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月，社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)為9.1萬億元，同比下降17.9%，去杠桿取得明顯成效，問題的另一面，便是很多僵尸類企業(yè)、調(diào)控類行業(yè)企業(yè)失去了續(xù)命的資金，開始陸續(xù)違約。在各類從事放貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)中，P2P平臺(tái)的借款客戶資質(zhì)相對(duì)較差，在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，自然面臨更大的資產(chǎn)質(zhì)量壓力，風(fēng)險(xiǎn)承受能力差的平臺(tái)爆出問題，也就不足為奇了。
外因固然重要，內(nèi)因才起到?jīng)Q定性作用，行業(yè)性的問題，還是要去找行業(yè)性原因。這個(gè)內(nèi)因，在外在表現(xiàn)上是合規(guī)性差，而更深層次則是P2P的發(fā)展偏離了行業(yè)的初心。
P2P是peer to peer的簡稱，最早產(chǎn)生于英國，是基于互聯(lián)網(wǎng)的普惠金融模式創(chuàng)新，致力于為個(gè)體間的借貸行為提供撮合服務(wù)。國內(nèi)最早的P2P平臺(tái)誕生于2007年，當(dāng)時(shí)還沒有互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，那個(gè)時(shí)候的P2P創(chuàng)業(yè)，非但沒有納斯達(dá)克敲鐘的憧憬，還需要克服因政策環(huán)境變化而隨時(shí)被取締的恐懼，是需要一些理想和勇氣的。發(fā)展到2010年間，國內(nèi)P2P平臺(tái)數(shù)量不過10家左右，截止2012年底，數(shù)量也不過150家左右。
后來，為了吸引投資者，不少平臺(tái)開始提供“本息保障”，偏離了信息中介的初衷。再后來，有了“互聯(lián)網(wǎng)金融”名分的加持，P2P開始承載創(chuàng)業(yè)者的各種夢(mèng)想，數(shù)量很快擴(kuò)張至數(shù)千家，行業(yè)變得魚龍混雜。這里面，既有類似e租寶搞非法集資的詐騙團(tuán)伙，也有些平臺(tái)不再滿足于普惠金融，把影子銀行那一套玩法搬了過來，對(duì)接起了房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等大標(biāo)資產(chǎn)，搞起了期限拆分，從P2P到P2F、P2G，資產(chǎn)端的那個(gè)P不見了蹤影。
當(dāng)P2P不再小而美，當(dāng)P2P不再聚焦于普惠金融領(lǐng)域的縫隙性業(yè)務(wù)，也就埋下了今天引發(fā)行業(yè)危機(jī)的種種隱患。相對(duì)而言，2016年《暫行辦法》的出臺(tái)，不過是對(duì)行業(yè)發(fā)展模式的糾偏，某種意義上，合規(guī)整改的過程，也是行業(yè)回歸初心的過程。
聚焦投資者保護(hù)，重拾行業(yè)信心
P2P平臺(tái)回歸初心、合規(guī)發(fā)展，對(duì)于維系投資者信心至關(guān)重要。不過，即便平臺(tái)合規(guī)發(fā)展，因底層資產(chǎn)質(zhì)量惡化帶來的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)也不可避免，一旦經(jīng)營失敗，依舊會(huì)影響投資者的資金安全。所以，站在投資者的角度，合規(guī)經(jīng)營只是平臺(tái)的基本門檻，在打破剛性兌付的大趨勢(shì)下，還應(yīng)當(dāng)建立更為長效的投資者保護(hù)機(jī)制。比如，某些平臺(tái)正在實(shí)踐的通過引入第三方保險(xiǎn)公司為投資者資金加一道保障，再比如，也可以效仿存款保險(xiǎn)制度，探索面向全行業(yè)推出投資者保障基金等。短期來看，則是要明確平臺(tái)爆雷后投資者資金追回流程和機(jī)制，給資金受損的投資者穩(wěn)定的預(yù)期，也為行業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
危機(jī)總會(huì)過去，危機(jī)也總是一種契機(jī)，希望P2P行業(yè)的此次危機(jī)，能夠成為行業(yè)回歸初心和聚焦投資者保護(hù)的一個(gè)契機(jī)。
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